去杠杆与股市
经济观察报 记者 洪小棠 “今天收了几颗蛋？”
这是债券基金投资者的社交暗语。
小悠就是这个不断壮大的群体中的一员。近年来，权益市场赚钱效应不佳，投资股票型基金的小悠在今年5月份发了一条自嘲的朋友圈：“今日花语是韭菜花”。
与小悠感同身受的人不在少数。翻看投资者社交平台，基民们常常吐槽从“黑色星期一”熬到“黑色星期五”。随着时间的推移，这类感叹不断更新。
伴随着利率下行和股市波动，许多投资者将目光放到了债券基金身上。小悠也新晋“收蛋人”，开始投资债券基金。
在资深债基投资者大杨看来，在“收蛋”的过程中，基民仍然需要不断经历波动，甚至“交学费”来提高认知，才有可能变成理性投资、懂得配置、细水长流的成熟投资者。
新晋“收蛋人”小悠
所谓“收蛋”，简单来说是由“养基”谐音“养鸡”衍生出来的。基民收的“蛋”即“养基”收获的“蛋”，代表着投资者持有基金获得的收益。由于债券基金的波动相对较小，所以“收蛋”通常以0.01%作为基础计量单位，即基金每上涨0.01%，相当于收了一个“蛋”。
根据Wind数据，截至9月25日，今年以来，全市场2669只纯债基金（只含主代码）的平均收益率为4.24%，除了4只亏损的纯债基金，其他纯债基金均获得了年初至今为正的回报率。收益最好的产品年初至今回报率已经达到了23.26%。
随着更多债券基金投资者的加入，有越来越多的基民像写日记一样，在社交平台记录自己每天的“收蛋”情况。
“蛋不在多，哪怕日收一蛋，能有就行。”这是小悠在近期遭遇一系列变动后，投资债基的心态。股市跌宕，股基亏损，刚刚经历裁员的她将自己的失业补偿款放到了债基上。
经历过行情和职业生涯的大起大落，如今的小悠认为，稳才是“王道”。她主要投资中短债基金，这样既能保持资金的流动性以备生活不时之需，也能“收收蛋”，做到细水长流。
8月份以来债市波动，很多债基投资者遭遇“碎蛋”甚至“丢大蛋”。小悠持有的债基收益也有所回调。她5月份才开始投资债基，所以8月份的下跌对整体收益率影响较大，不过依然有累计2%左右的总体回报。
债基投资“老炮”大杨
大杨是有着10年投资经验的资深债券基金投资者。大杨认为，债券基金应该是家庭资产配置中的一部分。
对于债券基金投资策略，大杨同样选择了短债基金。据他观察，首先，短债基金与股票市场的相关性比较弱，有时候甚至是负相关。例如，2018年股市大跌，债券市场却是大牛市；其次，短债基金的净值修复速度相对较快。
在大杨看来，债券基金的收益来源主要有两种，一种是票息收益，另一种是资本利得。
所谓票息收益，就是债券按照面值和利率计算出的可以获得的固定利息。
而资本利得可以理解成，债券价格变动的收益。债券发行以后，可以在二级市场进行交易，交易价格受到市场利率、供求关系、信用状况等多种因素影响，处于持续变化中。资本利得，就是通过在市场上买卖债券赚取的价差收益。
此外，债基还有一个收益是杠杆收益。简单来说，就是质押手里的债券，借来相对“便宜”的资金，再把借来的资金投资于收益率更高的债券，从中赚取的投资收益就是杠杆收益。
不过，大杨觉得，杠杆可以带来更多潜在收益，但同时也对应着风险。比如当债市行情不佳，杠杆也有可能会放大亏损。杠杆率越高，债基的波动可能越大。由于现在杠杆的资本成本很贵，目前债基的杠杆基本上在110%以下了，所以这个收益目前来讲基本上可以忽略不计。
上述短债的特点，让大杨对短债基金的配置比例不断加码。截至目前，大杨的债基配置比例占家庭资产配置的40%以上。
理性投资
9月27日的资金流向数据方面，主力资金净流入1.53亿元，占总成交额12.27%，游资资金净流出2923.85万元，占总成交额2.34%，散户资金净流出1.24亿元，占总成交额9.93%。
作为河北地区唯一一家上市白酒企业，老白干酒通过并购方式向外省扩张，湖南是其第二大销售市场。诡异的是，上半年湖南罕见成为老白干酒在国内增长最慢的地区，该地区仅半年经销商数量就大幅锐减了141家。
但债基投资并非一帆风顺。今年8月份，债市出现回调，尤其在8月5日至8月12日的一周时间内，债券到期收益率急速上涨，各主要期限类别中债国债和AAA级商业银行普通债的到期收益率分别上涨了13个基点左右。此间，债基收益表现也受到一定影响。
Wind数据显示，8月5日至8月15日，各品类债基区间净值涨跌幅全线告负，万得中长期纯债基金指数下跌0.1408%，万得短期纯债基金指数下跌为0.0392%。
为应对这一波动，大杨将一部分资金投入到以国债期货对冲下跌风险为投资策略的债券基金中。
债券基金可以通过国债期货调整债券组合的久期，以适应市场利率变化的预期。例如，如果基金经理希望降低组合久期以减少利率上升时的敏感性，便通过卖空国债期货合约来实现。计算卖空手数需要根据组合当前久期与目标久期的差异，以及国债期货的久期和合约价值来确定。
此外，在不同的经济环境下，国债期货还可以用于快速调整股票和债券的配置权重，无需实际买卖大量的现货资产。
正是因为这一操作，在近期的债市回调中，大杨所持有的债券基金未出现较大的净值波动。
不过，大杨表示，配置策略的调整比较专业，自己也交了很多年学费才慢慢积累起相应的认知，他的经验可能并不适用于刚刚开始投资的基民。
虽然受到权益市场下跌影响，小悠和大杨目前的总体投资仍处于亏损状态，但他们和很多投资者一样，把收益较稳的债基当作“压舱石”，来缓解股票基金等投资的波动。
而分散配置也成为当前“股债跷跷板”形势下，更多人的共识。数据显示，2023年，在蚂蚁财富平台上，有超四成的用户实现了股基+债基的配置。这些用户当年收益率比未进行均衡配置的用户提升1.5%，最大回撤则降低了5%。
随着市场波动带来的阵痛，新入局的基民正在告别狂热时期的allin（全部资金买入）式投资，更愿意花时间和精力了解不同类别产品的投资特点。在理性投资的路上，或许没有适合所有人的万能公式，但分散风险、资产配置的投资思路正得到越来越多人的关注。
（应受访者要求去杠杆与股市，文中小悠、大杨均为化名）